‘b体育官网登录入口’ 回看历史 高瓴资本青睐的国瓷质料 是否具备投资价值？

一、公司业务公司主要从事高端功效陶瓷质料的研发、生产和销售，主要产物包罗电子陶瓷质料、催化质料、生物医疗质料及其他质料，应用领域涵盖电子通讯领域、汽车尾气催化领域、生物医疗领域、修建领域等。二、产物分类公司产物应用：三、公司收入组成国瓷质料2019年营收21.53亿元，净利润5.44亿元，净利润率达25%。

从业务收入组成来看，电子质料板块占比32%，陶瓷质料占比26%，生物医疗质料占比24%（主要由爱尔创孝敬），催化质料占比10%。四、业务分析1. 电子质料（1）MLCC粉体片式多层陶瓷电容器（MLCC）是主要的陶瓷电容之一，具有容量大、寿命长、可靠性高、低ESR、耐高温高压、体积小、电容量规模宽、适合于外貌安装等特点，在成本和性能上都占据相当优势，被广泛应用于消费电子、通讯设备、汽车等领域。依靠质料自身的优势，现在MLCC在全球陶瓷电容器市场中占据93%的市场份额。

而MLCC的主要成本就是陶瓷粉末。其中，MLCC原料粉在制作低容MLCC的成本结构中占据20%~25%，高容MLCC的成本结构中占据35%~45%。

MLCC的下游应用主要集中在消费电子领域，包罗手机、PC、汽车、音视频设备、和其他包罗工业和医疗等领域。其中，消费电子为最大应用领域，手机和PC划分占比38%、19%；其次是汽车领域，占比16%。（2）MLCC增量泉源5G生长将动员MLCC需求量增长。在手机方面，与4G时代手机相比，5G手机MLCC单机用量预计提高30%-50%，达约1200-1500颗；在基站方面，5G基站的建设量需要到达4G的2倍以上，基站数量的增加也将动员MLCC的需求增长。

汽车电动化和电子化动员MLCC需求增长。随着纯电动汽车的普及，对MLCC的需求量大幅增加，MLCC常用于动力电机、转向电机、怠速停止、再生制动等部位。单从动力系统来看，纯电动汽车所需的MLCC数量约莫是传统内燃车的5-6倍，而混淆动力车与插电混淆动力车MLCC用量是传统燃油车的3-4倍。

汽车电子化方面，MLCC需求主要集中在汽车电子系统及自动驾驶系统，其中汽车电子系统单车平均需求量为4975颗。据中国工业信息网统计，电子化方面单车每年MLCC增量在200颗/车，而全球汽车销量在9100万台，对应需求增量为182亿颗新增需求。

从总需求量看，中国MLCC市场潜力庞大。凭据中国工业信息网统计，2018年全球MLCC市场规模到达157.5亿美元，海内MLCC行业规模则呈平稳上升趋势，2018年到达了434.2亿元。中国的MLCC需求量占全球60%以上，作为全球最大的消费电子制造国，中国市场对于MLCC需求增长更快，且由于未来下游智能手机和电动汽车的新增需求主要在中国，海内市场增速预计7%左右，高于全球平均增速。

（3）国瓷质料在电子质料板块的优势国瓷质料是全球唯一一家具备从基础原质料到配方粉完整工业链的企业，通过同主要原质料供应商告竣战略互助，进一步增强了公司上下游工业链的整合，拓展公司业务规模。国瓷质料是海内首家、继日本堺化学后全球第二家接纳水热法先进技术制备高纯度、纳米钛酸钡粉体的公司。

公司在掌握高技术的同时，对比其他拥有同等技术的外洋厂商还具备可观的价钱优势。国瓷与日本堺化学销售的类似品质的钛酸钡基础粉，价钱差距一般为30%-50%。公司的成本优势主要来自于如下几方面：1、海内的钛、钡及稀土类原料相对丰裕，公司所在的山东省又属于海内化工原料的主要产地，使得公司原质料采购成本较低；2、海内人力成底细对较低。

公司所具有的奇特成本优势及地理优势，使其在竞争海内MLCC市场中占据有利职位，已经完成了入口替代。国瓷质料与韩国三星、风华高科、国巨、JDI等海内外知名厂商建设了稳定的互助关系。

大型MLCC企业对技术和产物一致性的要求很高，一旦电子陶瓷质料供应商通过审查，MLCC企业不会轻易更换供应商，以免带来较大的质量颠簸风险，而是倾向于与MLCC电子陶瓷质料供应商建设较为精密的互助关系。2. 催化质料板块（1）蜂窝陶瓷现状比力国五尺度与国六尺度的排放量，污染物排放量尺度大幅提升，这就对污染物在尾气净化器件内反映水平提出了更高要求。

提高反映水平主要手段有提高反映速度及延长反映物在催化反映器内停留时间两条门路。出于成本及元件寿命思量，各厂商均接纳了延长反映物在催化反映器内停留时间这一门路。由于给定车型发念头排气量一定，延长反映物在催化反映器内停留时间需要通过提升催化反映器体积来实现。

而增加反映器体积，提升最大的就是作为反映主要发生场所的载体体积。蜂窝陶瓷载体由于其质量轻、耐腐蚀、成本低、比外貌积大的优点，被广泛接纳为灵活车尾气处置惩罚元件中所用载体。现在全球蜂窝陶瓷市场规模约为500亿美元，全世界蜂窝陶瓷的年销售量凌驾1亿件，随着国六尺度的推行，预计海内蜂窝陶瓷市场在2025年将凌驾200亿元。

中国是领先的新兴汽车市场，但国产蜂窝陶瓷全球市场占有率不足2%，海内市场占有率不足15%。海内汽车尾气催化器市场现在基本被庄信万丰、巴斯夫、优美科三大催化剂巨头占据，市场占有率凌驾70%，其他企业包罗海内公司市占率仅有28%。但随着海内企业技术进步和市场拓展，外资企业垄断局势逐渐被打破，未来海内企业市占率有望进一步提升。

外资企业由于供应链等因素影响，较少使用国产蜂窝陶瓷产物作为原料。而海内汽车尾气催化剂企业出于成本等因素思量，更倾向于使用国产蜂窝陶瓷。

随着海内企业市占率的提高，则可能带来蜂窝陶瓷的国产替代。（2）。

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